Oviate pobaltským vetrom

O zvýšenie volatility nielen stredoeurópskych mien sa na začiatku júna postarala šokujúca správa o neúspešnom pokuse lotyšskej vlády požičať si na krytie rýchlo rastúceho deficitu verejných financií na domácom finančnom trhu. To vystupňovalo špekulácie, že by Lotyši museli devalvovať domácu menu. Prudkému oslabeniu čelili i susedné meny. Zlotý zlacnel na 4,55 PLN/EUR, forint sa oslabil skoro o tri percentá na 290 HUF/EUR a česká koruna nakrátko až nad 27 CZK/EUR. Lotyšská aukcia pripomenula zraniteľnosť ekonomík, ktoré boli po dlhé roky zvyknuté na dynamický rast rozpočtových príjmov a ktoré teraz narazili na problém, že okrem cyklického prehĺbenia fiškálneho deficitu dochádza k pretlaku ponuky štátnych dlhopisov, tiež zo strany rozvinutejších hospodárstiev, a zároveň sa postupne už aj v západnej Európe začína proces znižovania využívaného pákového efektu vo finančnom sektore. V takomto prostredí môžu byť dlhopisoví investori vyberavejší pri rozhodnutiach o investíciách do nových emisií. Na výsledky lotyšskej aukcie preto nereagovali negatívne len kurzy, ale aj trhy so štátnymi dlhopismi, ktorých výnosy do splatnosti vzrástli (ich ceny klesli), najmä v prípade najdlhších splatností. Dotklo sa to tak Česka, niektorých splatností v Poľsku, no najcitlivejšie Maďarska, ktoré už je závislé od pomoci MMF a jeho striktných podmienok na reformy a fiškálne škrty. Devízové i dlhopisové trhy tak dali Vyšehradu najavo, že v období poklesu HDP a fiškálnych príjmov netreba rezignovať zo snahy o udržanie zdravia verejných financií. Hlavne v prípade pomoci MMF, ktorý – ako predviedol na suspendovanej lotyšskej tranži – myslí radikálne reformné podmienky vážne. Ich cieľom je totiž predísť nalievaniu peňazí medzinárodného spoločenstva do nezreformovaných rozpočtov. Poznanie o to aktuálnejšie, že prepad HDP za prvý štvrťrok vo všetkých krajinách regiónu pripomenul, že aj na východnej strane niekdajšej železnej opony bude tohtoročná recesia vážnejšia, ako sa čaka- lo. Veľavravná bola i reakcia trhov v úvode druhého júnového týždňa. O apreciačnú korekciu vo Vyšehrade sa postarala správa, že lotyšská vláda je napriek dramatickej recesii pripravená na rozpočtové škrty v rozsahu takmer jednej miliardy dolárov. Prispôsobenie výdavkov príjmom zvýšilo pravdepodobnosť pokračovania pomoci MMF a odvrátilo aj obavy z toho najhoršieho scenára, ktorého seizmické vlny by sa nevyhli ani strednej Európe. Výsledkom turbulencií na devízových trhoch regiónu je výrazné zvýšenie volatility, súvisiacich transakčných nákladov, ako aj nákladov na využitie kurzového zabezpečenia. To zároveň limituje priestor na zníženie miestnych úrokov, zneisťuje zahraničných investorov a zvyšuje nimi požadovanú rizikovú prémiu, ktorá sa môže prejaviť napríklad aj vo vyššej požadovanej ziskovosti projektu. Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko, a. s.