Masívna akciová rely má veľké oči. História ukazuje, kam vedie hype bez triezveho základu

Keď Nasdaq vyskočí o 12 percent v jeden deň – druhý najlepší výsledok v histórii – ide skôr o výstrahu než o dôvod na oslavu. Takéto prudké výstrely smerom nahor boli v minulosti spoľahlivým signálom, že trh je v epicentre chaosu: počas dot-com kolapsu, finančnej krízy v roku 2008 či pandémie v marci 2020.

Aj tentoraz sa scenár opakuje. Stačila zmienka o zmiernení ciel a trhy odpovedali eufóriou. No v skutočnosti ide o typickú „medvediu rely“. V minulosti boli všetky veľké jednodňové zisky Nasdaq-u zaznamenané uprostred hlbokých poklesov.

Zásadným rozdielom oproti minulosti je aktuálna volatilita, ktorú spúšťa jediný politický výrok alebo tweet. Trh reaguje prehnane na signály, ktoré by inak mali len krátkodobý efekt. Takáto citlivosť naznačuje, že pod povrchom vládne neistota, nie stabilita.

Déjà vu v digitálnej ére

Niektorí analytici z Wall Street označili za príčinu „rastu všetkého“ počas ostatných dvoch rokov AI ako nového internetu. Skeptici hovoria o bubline ako z učebnice.

V marci 2000 dosiahol index S&P 500 historické maximum. Nasdaq 100 o tri dni neskôr tiež. Do októbra 2002 však zmizlo viac než 80 percent hodnoty technologických akcií. Dot-com éra síce priniesla revolúciu, no pre mnohých investorov sa skončila katastrofou. S&P 500 sa prepadol na polovicu. Internetová revolúcia zmenila svet, ale tisíce investorov prerobili.

Dnes hrá rovnakú úlohu umelá inteligencia. AI spôsobila od októbra 2022 nárast S&P 500 o 72 percent, čo znamenalo prírastok v hodnote vyše 22 biliónov dolárov. No zároveň sa objavujú známky vyčerpania. Nasdaq opäť vstúpil do korekcie, S&P tiež zakolísal.

Investičná eufória pripomína minulosť. Vinod Khosla, ktorý pôsobil na Wall Street už počas internetového boomu, upozorňuje na presun od strachu ku chamtivosti – a práve tá býva predzvesťou problémov. Valuácie začínajú strácať kontakt s realitou.

Niečo je inak. A zároveň úplne rovnaké

Technologické firmy v centre dnešnej AI vlny sú nesporne ziskovejšie a stabilnejšie než ich dot-com predchodcovia. Alphabet, Meta, Microsoft či Amazon sú schopné vygenerovať stovky miliárd v cashflow a zároveň investovať obrovské sumy do AI vývoja.

Napriek tomu sa nervozita stupňuje. Stačila hrozba lacnejšej konkurencie z Číny a trhová kapitalizácia Nvidie klesla o stovky miliárd. Dominancia v oblasti AI teda nie je garantovaná – a trh si to začína uvedomovať.

Aj v období dot-com sa prehliadali fundamenty. Miesto zisku sa valuácie zakladali na „kliknutiach“ a „zobrazeniach“. Podobná nálada dnes obklopuje AI – vízia budúcnosti prevyšuje dnešné dáta. No história ukazuje, že technológia nestačí. Rozhoduje načasovanie.

Drahá lekcia z histórie