Podielové fondy zhltnú viac, ako správcovia vyčísľujú v poplatkoch

Čo sa stane za jeden rok s investovanou tisíckorunou v podielovom fonde, ak portfólio manažér majetok zhodnotí o päť percent, ale podielnik zaplatí vstupný a ročný poplatok celkovo päť percent? Mali by to byť jednoduché počty: podielnik dostane späť iba vloženú tisíckorunu, pretože zarobené peniaze zhltli poplatky. Realita je však iná. Investor dostane menej.

Hoci bežne podielnici vnímajú vstupný a výstupný poplatok, a vari väčšina vie o pravidelnom poplatku za správu a depozitára, nie sú to jediné výdavky, ktoré musia platiť. Priamo z majetku fondu odchádzajú ďalšie peniaze.

V spleti poplatkov a nákladov fondu sa však investor môže zorientovať - existujú ukazovatele, z ktorých zistí, ako na tom jeho fond je. Zvlášť užitočná môže byť táto orientácia v čase, keď výkonnosť fondov klesá.

Odmena je pre správcu, poplatky sú osobitne

Odmena za správu fondu a odmena pre depozitára, ktorý vedie účty fondu a kontroluje správcu, sa strháva z majetku fondu. Jednoducho sa z účtu fondu peniaze presunú na účty správcu a depozitára. Preto keď podielnik dostane informáciu o percente, akým sa jeho investícia zhodnotila, už nemusí pravidelný poplatok odpočítavať. Správca mu oznamuje jeho skutočné zhodnotenie. Pravda, pred zdanením.

Rovnako sa však z účtu fondu strhávajú ďalšie položky. Za sprostredkovanie a zrealizovanie obchodov s cennými papiermi, ktoré správca do fondu kupuje či z neho odpredáva.

Zaplatiť treba aj poplatky na bankových účtoch, za prevody peňazí, za prípadné prijaté pôžičky, za služby súvisiace s vlastníctvom cenných papierov. Z dividend alebo kupónových výnosov musí byť odvedená daň.

Hoci si to podielnici nemusia uvedomovať, všetky tieto výdavky sa platia osobitne. Nie sú zahrnuté v odmene pre správcu a depozitára a nenápadne znižujú jeho výnos.

A zahraničné fondy môžu na ťarchu fondu účtovať aj ďalšie položky, napríklad na vytlačenie materiálov o fondoch či audit. To nemajú slovenské fondy dovolené. Propagačné a informačné dokumenty však musí zaplatiť správca a ten si to zohľadní vo svojej odmene. Výdavky sa tak vlastne iba ocitnú v inej kolónke.

Náklady pod drobnohľadom

V krajine s najrozvinutejším fondovým biznisom, USA, sa mnohí správcovia dostali pre poplatkovú politiku pod ostrú paľbu kritiky. Ťaženie za väčšiu transparentnosť transakčných nákladov a rozdielov medzi nákupnými a predajnými cenami vyhlásila americká Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC).

Padli napríklad obvinenia, že správcovia umožnili vybraným veľkým investorom rýchlo vystupovať a vstupovať do fondov po zatvorení trhu, s využitím rozdielov medzi cenami na americkom a ostatných trhoch. Šikovní podielnici zarábali, celkovo však fondu rástli transakčné náklady a znižovala sa výnosnosť pre ostatných, nezainteresovaných investorov.

Náklady sú pre škandály v zámorí ostro sledované. Rovnako aj „skryté“ transakčné náklady. Tie, ak ich správcovia neprezentujú, môžu dosahovať desatiny percenta alebo aj vyššie hodnoty ako jedno percento. O toľko klesá investorov výnos.

Informácie dostupné a zrozumiteľné

Na Slovensku sa v súčasnosti zavádza pozornejšie sledovanie nákladov fondov. Prebratím eurolegislatívy vznikajú pre správcov nové povinnosti, v dokumentoch nájde investor aj rôzne ekonomické ukazovatele. Podrobne vymenované musia byť všetky náklady, ktoré sú hradené priamo z majetku fondu. Neuvedené sú nákladmi správcu.

Doteraz jedinou možnosťou, ako všetky náklady vypočítať, bolo zahĺbiť sa do ročných správ o hospodárení. „Vyžadovalo si to hlbšiu analýzu,“ súhlasí predseda Predstavenstva Slovenskej asociácie správcovských spoločností (SASS) a predseda predstavenstva Asset Managementu Slovenskej sporiteľne Roman Vlček.

Svet podľa neho hovorí o nutnosti zaviesť ukazovateľ celkových nákladov už dlhšie. Agentúry, ktoré vyhotovujú ratingy či skóringy fondov, počítali všetky náklady do súhrnného ukazovateľa, informáciu o poplatku za správu a depozitára, pochopiteľne, nepožadovali za dostatočnú. „V minulosti stačilo uviesť správcovský poplatok. Keďže však existujú aj ďalšie poplatky, prešlo sa na Total Expense Ratio - TER,“ vysvetľuje R. Vlček.

Dôležité skratky TER a PTR

Investori videli celkové náklady doteraz nepriamo. Keďže tie znižujú výkonnosť, najvyššiu jednoducho dosahujú fondy s najlepšou kombináciou výnosov a nákladov. „Každý správca sa snaží dosiahnuť čo najvyššiu výkonnosť. Preto si nemyslím, že by sa snažil nejaké náklady skrývať,“ hovorí R. Vlček. TER by podľa neho nemalo byť oveľa vyššie ako súčet správcovského a depozitárskeho poplatku.

PTR (Portfolio Turnover Ratio)
Ukazovateľ obratovosti aktív. Od súčtu nakúpených a predaných aktív podielového fondu sa odpočíta súčet vydaných a vyplatených podielových listov podielového fondu. Výsledok sa vydelí priemernou čistou hodnotou majetku vo fonde. Takže porovnáva objemy obchodov v porovnaní s veľkosťou fondu, pričom berie do úvahy aj nutnosť investovať peniaze z novovydaných podielov alebo speňažiť investície pre vystupujúcich podielnikov. Ak by do fondu žiadne peniaze nepribudli ani neubudli a manažér by úplne vymenil portfólio fondu, predstavovalo by PTR 200 percent.

V tomto roku by sa mal nový ukazovateľ objaviť v materiáloch všetkých na Slovensku predávaných fondov. Podielnici sa zrejme dočkajú aj jeho zaradenia do úplných prehľadov asociácie. „Môžeme TER do tabuľky pridať. V druhom polroku by to bolo reálne,“ povedal R. Vlček.

TER (Total Expense Ratio)
Ukazovateľ celkovej nákladovosti podielového fondu za predchádzajúce účtovné obdobie. Rovná sa pomeru celkových prevádzkových nákladov podielového fondu k priemernej hodnote čistej hodnoty majetku v podielovom fonde. Prevádzkové náklady sú všetky náklady okrem transakčných nákladov a dane z príjmu z predaja cenných papierov.

Do TER sa však nezahŕňajú transakčné náklady, teda poplatky za sprostredkovanie obchodov s cennými papiermi. Preto sa používa ďalší ukazovateľ obratovosti aktív (PTR – Portfolio Turnover Ratio) a správcovia sú navyše povinní jednotlivé platby vymenovávať v tabuľke.

„Ak je obratovosť portfólia vysoká, aj náklady fondu budú ešte oveľa vyššie, ako udáva TER,“ vysvetľuje R. Vlček. Jednoducho, dva fondy s rovnakým TER, z ktorých jeden má podstatne vyššie PTR, nebudú mať rovnaké úplné náklady. Ten, kde sa viac obchoduje, ich bude mať vyššie. „Ukazovateľ obratovosti aktív dokresľuje celkový pohľad na nákladovosť fondu,“ dodáva R. Vlček.

S transakčnými nákladmi či bez?

Vo svete, ale aj na Slovensku sa názory na to, čo by malo byť do celkových nákladov zahrnuté, líšia nielen v položkách marketingu a analýz. Napríklad obchodník Across pred niekoľkými rokmi započítaval do TER aj transakčné náklady.

Európska únia sa však rozhodla poskytnúť investorom detailnejšie členenie, preto sa transakčné náklady dozvedia investori iba z prehľadu v tabuľke v zjednodušených predajných prospektoch. Zo správcov, ktorí ich už zostavili, však VÚB Asset Management podielnikom ponúkol hneď aj prepočet transakčných nákladov na celé portfólio, vyjadrený v percentách. Takže opäť podielnikovi pribudol ďalší ukazovateľ, ktorý mu napovie, čo vlastne stojí správa jeho peňazí.

Správcovia chcú v budúcnosti sprehľadniť aj výkazy, ktoré sú súčasťou správ o hospodárení. „Zjednodušené predajné prospekty spolu s novými účtovnými výkazmi by dali investorovi o nákladoch dokonalý obraz,“ očakáva R. Vlček.

O dôvod viac

Možnosť porovnávať celkové náklady fondu a transakčné náklady sa ponúka slovenským podielnikom vo veľmi aktuálnom čase. Výkonnosť najobľúbenejších korunových peňažných a dlhopisových fondov totiž klesá.

Aj vo svete pokles a následná stagnácia trhov obrátili pozornosť k lacnejším možnostiam správy aktív. Investori namiesto toho, aby platili niekoľko percent za aktívnu správu, ktorej sa aj tak nemusí podariť prekonať trh, využívajú pasívne alebo naopak extrémne aktívne investičné stratégie. Náklady v akciových indexových fondoch (ETFs) amerického gigantu Fidelity by napríklad nemali prekročiť 0,1 %. Iba toľko uberú z reálneho výkonu.

Možno sa však práve začína schyľovať k poplatkovej vojne i na Slovensku. V týchto dňoch s veľkým meškaním vstupuje do fondového biznisu skupina OTP Banky. Keďže sa zdá, že karty sú už rozdané – do fondov občania preklopili desiatky miliárd korún z vkladov a rast trhu sa začal spomaľovať - vytiahla novú zbraň. Vo svojom peňažnom korunovom fonde stanovila správcovský poplatok výrazne pod úrovňou konkurencie.

Či to bude eso, ktoré bude platiť na slovenských investorov, si dnes nie je istý ani predseda Predstavenstva OTP Asset Managementu Igor Hornák. „Nemyslím si, že ovplyvníme úroveň poplatkov na trhu,“ povedal. „Je však možné, že pokles výnosov si vyžiada aj prehodnotenie úrovne poplatkov.“

Nižšie výkony, nižšie odmeny?

0,4-percentný správcovský poplatok nie je iba dočasnou akciou na prilákanie podielnikov, ubezpečil TREND I. Hornák. „Účtujeme primeraný poplatok vzhľadom na jednoduchú a veľmi konzervatívnu stratégiu fondu,“ vyhlásil.

Doteraz, kým finančný trh poskytoval možnosť nezvyčajne vysoko zhodnotiť majetok v peňažných a dlhopisových fondoch, sa správcovia nemuseli príliš obmedzovať.

Predseda Predstavenstva Tatra Asset Managementu Michal Kustra považuje za hlavný konkurenčný nástroj kvalitu fondu, až na druhom mieste vidí výšku poplatkov. „Inými slovami, fond, ktorý dokáže dlhodobo dosahovať nadpriemernú výkonnosť upravenú o mieru rizika, si môže dovoliť aj vyššie správcovské alebo vstupné poplatky,“ vysvetľuje.

R. Vlček predpokladá, že v budúcnosti určite dôjde k znižovaniu poplatkov – až k tomu konkurenčné prostredie správcov donúti. No ako dodáva, „zatiaľ sme stále úspešní, darí sa dosahovať atraktívne zhodnotenie aj pri súčasnej úrovni poplatkov.

Vlani svojim majiteľom zarobili domáce asset managementy iba v prvom polroku niekoľko desiatok miliónov korún. „Správcovské poplatky sú na Slovensku všeobecne vyššie ako správcovské poplatky v porovnateľných fondoch v západnej Európe a USA a naopak vstupné poplatky na Slovensku sú všeobecne nižšie ako v porovnateľných fondoch v západnej Európe a USA,“ hodnotí M. Kustra. Očakáva, že úroveň poplatkov na Slovensku sa priblíži Európe.

Tlak na zbližovanie poplatkov prirodzene stúpne aj silnejším slovom zahraničných správcov a prijatím eura. Priblížiť by sa potom mali aj ukazovatele celkových nákladov. Úroveň TER je tiež vyššia ako v západoeurópskych fondoch. Podľa štúdie analytickej firmy Fitzrovia zo skupiny Reuters predstavuje TER v akciových fondoch 1 až 2,1 %, v dlhopisových 0,5 až 1,4 %.

Foto – Miro Nôta