Ešte nedávno americký akciový trh suverénne lámal rekordy, pričom jeho globálni konkurenti zaostávali. Investori neváhali platiť prémiové ocenenie za americké akcie, dôverujúc v ich vysokú ziskovosť a robustný rastový potenciál. Dnes však nad Wall Street visí tieň neistoty. Obavy z ekonomického spomalenia a nepredvídateľnej obchodnej politiky Donalda Trumpa nútia investorov prehodnocovať svoje portfóliá a hľadať výhodnejšie príležitosti na svetových trhoch.
K zmene sentimentu prispieva aj pokles atraktivity tradične bezpečných aktív. Americký dolár, ktorý zvyčajne posilňuje v obdobiach trhovej neistoty, tentoraz oslabuje spolu s akciami. Dokonca ani americké štátne dlhopisy, historicky považované za bezpečný prístav, neposkytujú očakávanú úľavu. Vysoká inflácia udržiava ich výnosy na neobvykle vysokých úrovniach, a to aj napriek snahám Federálneho rezervného systému o zníženie úrokových sadzieb. Podobný trend zasahuje aj európske a japonské dlhopisy, ktoré sa dostávajú pod tlak rastúcich výnosov.
Burzy medzitým reagujú na presmerovanie kapitálu za Atlantik. Európsky index Stoxx 600 tento rok posilnil o 12 percent v dolárovom vyjadrení, zatiaľ čo nemecký DAX a hongkonský Hang Seng vzrástli o 19 percent. Najväčšie zisky pritom zaznamenali od januárovej inaugurácie Donalda Trumpa.
Za touto výkonnosťou stojí najmä priaznivejšie ocenenie medzinárodných akcií v porovnaní s americkým trhom. Pomer ceny k zisku (P/E) pre index S&P 500 sa obchoduje na úrovni 21-násobku očakávaného zisku, kým index Stoxx 600 dosahuje 15 a Hang Seng len 11. „Akcie s priaznivejšou valuáciou ponúkajú výhodu – majú obmedzený priestor na pokles a ak si firmy udržia ziskovosť, ich ocenenie bude menej volatilné než u nadhodnotených amerických náprotivkov,“ uvádzajú odborníci pre denník The Economist.
Hong Kong and European stock markets are up as the US declines. We're not witnessing global forces being responsible here like in many recessions. We're witnessing the effect of a president who decided not to listen to any economists and listen to a woman named Batya instead. pic.twitter.com/nMl4HUcByC
— Richard Hanania (@RichardHanania) March 16, 2025
Nové zdroje rastu
Investori nehľadajú len bezpečnosť, ale aj nové príležitosti na rast. Čínsky akciový trh v posledných rokoch sklamal, keďže ho brzdilo spomalenie hospodárstva a obavy z deflácie. Tie opäť vyplávali na povrch 9. marca, keď nové údaje ukázali medziročný pokles spotrebiteľských cien – čiastočne spôsobený posunom lunárneho nového roka.
Najnovší skok čínskych akcií teda nie je výsledkom ekonomických fundamentov, ale eufórie okolo umelej inteligencie. Od januára, keď startup DeepSeek upútal pozornosť vďaka svojim prelomom v oblasti AI, investori hromadne nakupujú čínske technologické tituly. Index Hang Seng Tech, zameraný na tamojšie rastové spoločnosti, od začiatku roka vystrelil nahor o vyše 40 percent, podobne ako americké akcie profitujúce z umelej inteligencie vlani.
V Európe je zase motorom rastu priaznivejší ekonomický výhľad. Kým prognózy rastu v USA boli znížené, Európa sa dočkala pozitívnych revízií. Minulý týždeň banka Goldman Sachs revidovala svoju predpoveď rastu americkej ekonomiky na rok 2025 nadol – znížila ju o 0,7 percentuálneho bodu na 1,7 percenta. Naopak, európske ekonomiky získali impulz vďaka rozsiahlym fiškálnym stimulom, predovšetkým v Nemecku.
„Napriek nádejným ekonomickým prognózam sa Európa stretáva s radom naliehavých výziev. Dlhodobý konflikt na Ukrajine a s ním spojené výdavky na bezpečnosť kladú vysoké nároky na verejné financie,“ píše The Economist. Poznamenáva, že aj keď obranný priemysel z tohto trendu profituje, jeho podiel na celkovom trhu zostáva relatívne malý – podindex leteckého a obranného sektora v rámci Stoxx 600 dosahuje hodnotu 600 miliárd eur, čo je len zlomok celkovej kapitalizácie indexu na úrovni 14 biliónov eur.
Európske trhy pritom zostávajú citlivé na globálne obchodné turbulencie. Najväčšie európske spoločnosti, ako ASML (líder v čipovej výrobe), LVMH (dominantný hráč v luxusnom segmente) či Novo Nordisk (farmaceutický gigant), sú silno naviazané na svetový obchod.
„Dôsledky obchodnej vojny zasiahnu celý svet. Ak sa obavy investorov o americký rast naplnia, trhy po celom svete utrpia straty. Tí, ktorí sa uchyľujú k akciám s nižším ocenením pre ochranu, konajú rozvážne, no nemusia sa dočkať oslnivých výnosov,“ konštatuje The Economist.
Ďalšie dôležité správy
